股债跷跷板”加剧 建仓债券基金的时机到了

2019年一季度即将过去,权益类市场在疯涨和调整中保持着高歌猛进,股票型基金也收获着业绩和申购量的双丰收。 截至3月12日,今年来净值涨幅超50%的偏股型基金已达22只,去年风景独...


  2019年一季度即将过去,权益类市场在疯涨和调整中保持着高歌猛进,股票型基金也收获着业绩和申购量的双丰收。

  截至3月12日,今年来净值涨幅超50%的偏股型基金已达22只,去年风景独好的债券基金今年却有些黯然失色,“股债跷跷板”效应加剧。

  投资的重要基石是资产配置,资产配置中最重要的两类大类资产是股票和债券。如果投资者能够把握两者的趋势性变化并将资金合理配比,成功投资也就迈出了第一步。

  今年会继续“股债跷跷板”还是走出喜闻乐见的“股债双牛”,这是个问题。葩姐觉得,债牛仍有支撑,当目前一波三折的权益市场价格、区间震荡的债券市场价格充分反映了阶段性预期后,债市仍处慢牛中。

  “债券享受现实,股票享受预期”。今年以来,A股上演以估值修复为主要特征的上涨行情,而背后的动力则是金融市场风险偏好的提升、流动性持续充裕以及对未来经济增长的乐观预期,1月的超预期金融数据,也强化了这一预期。

  2月出口增速大幅降至-20.7%,进口增速降至-5.2%,前两月进出口累计增速均转负,内外需求依然低迷。

  主要30地产商前两月地产销售面积均为负增长,零售增速也为负值,同样反映内需低迷。

  在经济低迷的背景下,2月物价延续弱势,2月CPI降至1.5%,较上月下滑0.2个百分点,CPI环比1%,回升且高于5年同期均值。PPI依然稳定在0.1%。

  2月经济数据表明,经济低位运行特征不改,金融数据的回落也至少表明宽信用的进展并不如1月份数据显示的那般顺畅。

  而政府工作报告下调19年GDP目标增速至6%—6.5%,而未再设定具体的货币和融资增速目标。

  经济下行压力仍大,但政府并未走刺激需求、大水漫灌的老路,因此债市调整的风险有限,预计未来债牛仍有支撑。

  从货币政策来看,两会政府工作报告中提出“要降低实际利率水平”,引发市场降息的预期。

  其实细细读来,从货币政策报告措辞、宽信用的目标以及去杠杆周期的不同位置来看,目前货币政策收紧的可能性较小。

  更可能的情况是,维持资金谜案整体平稳、适度波动,完成融资的总量扩张和结构改善。货币政策仍然长期友好。

  两会中还有一个重点需要关注。在央行新闻发布会上,易纲行长表示,“‘降低实际利率’主要是指小微、民营企业实际感受的融资成本高的问题,特别是贷款利率。简单的说,实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。只从名义利率来看,去年货币政策取向一直在降低无风险利率,下一步,要解决的是如何降低风险溢价的问题。”

  可见,缩小信用利差仍是央行重点关注点。从信用利差历史变化可以看出,从去年7月以来,信用利差已经在收缩,这个趋势还将持续。去年货币宽松,但信用风险仍然较大,所以利差缩小较多的是高等级债券。而今年,央行直接着力于信用利差,中低等级的债券受益将会更大,信用债仍趋分化。

  还有一点需要提及的是市场风险偏好。上周陆续公布的欧洲、美国等经济数据低于预期,风险偏好明显回落,黄金、日元、美债等避险资产上涨,海外权益市场相继下跌。而国内来看,经济依然偏弱,企业盈利不及预期,加上市场累计了较大幅度的上涨,市场仍面临调整。如果调整中股市出现明显的Risk off,对债市的压制也会有所减弱。

  想要投资债券市场、买债券基金的小伙伴会问,现在应该开始建仓吗?其实对于债券基金投资来说,建仓期基金票息的收入尚未形成规模,因此票息保护较弱,对于债券价格下跌的保护较差;当建仓逐步完成后,票息将大幅低于净值回撤。

  所以说,如果市场处于调整期,而且投资者对后市的判断比较乐观,是一个开始建仓的好时机。

  通常来说,在调整期建仓时遇到的波动或者出现回撤都属于正常现象,应该用更长远的眼光去看待债券基金的业绩表现。

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